Акции Warner Bros. Discovery (NASDAQ: WBD) выросли на 10,8% по итогам торгов 21 сентября 2026 года – до $30,80, вплотную приблизившись к цене оферты Paramount Skydance (NASDAQ: PSKY) в $31 за акцию. Спред к цене сделки сжался до менее 1%. С момента нашей публикации «Warner Bros. Discovery: сделка с Paramount поставлена на паузу» от 21 июля 2026 года бумаги прибавили 19%, а с первого нашего материала от 12 августа 2025 года – +175%.
Триггер – урегулирование иска штатов. Генеральный прокурор Калифорнии Роб Бонта возглавил коалицию из 12 генпрокуроров, заключивших мировое соглашение с Paramount по иску о том, что слияние снизит выпуск контента и повысит цены. Сделка на $111 млрд – крупнейшая в истории Голливуда, и суд по иску штатов был назначен на март 2027 года, что держало бы её в подвешенном состоянии до середины 2027-го.
Условия соглашения (ожидает утверждения судом): пятилетнее обязательство по увеличению выпуска фильмов, дополнительные инвестиции не менее $1,5 млрд в производство в США, фонд $47,5 млн для пострадавших от слияния работников и ограничения при переговорах с кабельными операторами.
Предусмотрен наблюдательный совет по редакционной политике CNN и CBS News, а при нарушении требования вести переговоры с pay-TV как отдельные компании Paramount может быть принуждена продать кабельные сети. Структурных продаж активов при этом не потребовалось. Важно: Бонта подчеркнул, что соглашение – «не благословение» сделки.
Как мы следили за историей. В материале «WBD разделится на два медиа-гиганта» от 12 августа 2025 года мы отмечали, что ключевая ценность компании – студия и стриминг. 12 сентября 2025 года мы первыми написали о переговорах с Paramount, 5 декабря – о заявке Netflix (NFLX), 10 декабря в интервью разобрали борьбу за актив, 27 февраля 2026 года – выход Netflix из сделки, 7 апреля – привлечение $24 млрд от фондов Персидского залива. В обзоре от 21 июля мы оценивали вероятность закрытия сделки в ~70% и рекомендовали дождаться регуляторных триггеров: с тех пор Еврокомиссия одобрила сделку 22 июля, а британский CMA – в августе, и теперь закрыт последний фронт – штаты.
Что дальше. CEO Paramount Дэвид Эллисон рассчитывает закрыть сделку примерно в течение двух недель – до 1 октября, когда должна была начать начисляться «тикающая» компенсация акционерам WBD.
Риски. Соглашение ещё должно утвердить суд; поведенческие обязательства на 5 лет ограничивают операционную гибкость объединённой компании; для PSKY возрастает долговая нагрузка и риск интеграции – её акции в день новости снизились на 3%. Для акционеров WBD остаточный спред уже минимален, а апсайд сверх $31 практически исчерпан.
_________________________________________________________________________________________
Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking
Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.