Доходность 10-летних казначейских облигаций США 7 октября достигала 5,36% — максимума с 2002 года. С начала года она выросла с 4,16%, однако фондовый рынок продолжает расти: S&P 500 6 октября обновил исторический максимум на уровне 7 819 пунктов, прибавив около 14% с начала 2026 года.
Главная причина устойчивости индекса — рост технологического сектора. С начала года его акции подорожали почти на 40%, а ETF на производителей полупроводников SMH — на 74%. В сентябре технологии стали единственным из 11 секторов S&P 500, завершившим месяц в плюсе, несмотря на ускорение роста доходностей облигаций.
При этом высокие ставки уже оказывают давление на компании, зависящие от кредитования. Средняя ставка по 30-летней ипотеке в США достигла 7,28% против 6,34% год назад. ETF на акции застройщиков ITB потерял 11% с начала года, а акции Lennar снизились почти на 25%. Дорогая ипотека ограничивает спрос на жильё и вынуждает застройщиков снижать маржу ради поддержания продаж.
Разница заключается в структуре спроса. Строительный сектор напрямую зависит от стоимости кредитов для покупателей, тогда как спрос на полупроводники поддерживается многолетними инвестиционными программами Microsoft (NASDAQ:MSFT), Google (NASDAQ: GOOGL) и Amazon (NASDAQ: AMZN). Однако технологические компании также не защищены от высоких ставок: рост доходностей облигаций снижает привлекательность будущих прибылей.
Дополнительную поддержку рынку обеспечивает корпоративная прибыль. За первое полугодие 2026 года прибыль компаний S&P 500 выросла на 39% г/г, опередив рост самого индекса. В результате форвардный P/E снизился с 22 в феврале до 19 к концу сентября. Таким образом, рост прибыли пока компенсирует давление высоких ставок на оценку акций.
Однако запас прочности рынка остаётся ограниченным. При P/E около 19 ожидаемая доходность прибыли S&P 500 составляет 5,3% — примерно столько же, сколько предлагают 10-летние Treasuries. По расчётам, приведённым в обзоре, снижение мультипликатора до 17 при неизменной ожидаемой прибыли соответствовало бы падению индекса примерно на 11%.
Главным фактором дальнейшей динамики станет корпоративная отчётность. Уже 13 октября сезон результатов за III квартал откроют крупнейшие американские банки. Пока прибыль растёт достаточно быстро, S&P 500 способен сохранять устойчивость даже при высоких ставках. Однако замедление роста прибыли может усилить давление на оценки, особенно в секторах, где последствия дорогого финансирования уже заметны.
Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.
_________________________________________________________________________________________
Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking
Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.