Доходность 10-летних гособлигаций Японии впервые с 1996 года превысила 3% – 2 сентября 2026 года бумага закрылась на 3,02% против 1,57% год назад. Причины – дорогая нефть, слабая иена и почти гарантированное повышение ставки Банка Японии на заседании 17–18 сентября: глава BoJ Уэда 1 сентября прямо указал на риски ускорения инфляции, а Минфин США после встречи Бессента с Уэдой призвал Токио к «решительным» шагам.
Параллельно Япония защищает валюту рекордными деньгами. В июле иена падала до 40-летнего минимума (164 за доллар), после чего Минфин Японии потратил ¥15,4 трлн (около $96 млрд) за месяц – крупнейшая интервенция в истории, включая первую за 28 лет скоординированную операцию с США. К 7 сентября иена укрепилась до 155,8, а внутридневные движения по 2% стали нормой.
Мы предупреждали об этом сценарии. В материале «JGB на максимуме с 1996 года: японская кривая снова двигает мировые ставки» от 15 июля 2026 года мы писали, что июльская просадка доходностей после заявлений Катаямы о пенсионных фондах – лишь пауза, а сворачивание выкупа JGB и фискальные планы Такаити продолжат толкать кривую вверх.
📌Почему это важно для Казахстана. 25 июня министр финансов Мади Такиев сообщил, что Минфин «очень активно работает над самураем» – выпуском облигаций в иенах до $500 млн до конца года, в дополнение к евробондам в Лондоне на $1–1,5 млрд. Логика была понятной: после дебютной панды в юанях под 1,9% (май 2026) иена выглядела вторым дешёвым окном для диверсификации госдолга.
За лето это окно подорожало. Стоимость самурая для эмитента с рейтингом BBB – это база JGB плюс кредитный спред, а база выросла почти на 1,5 п.п. за год. Иеновый долг уже не выглядит дешёвой альтернативой панде под 1,9%, а Лондон не дешевеет: доходность 10-летних UST держится у 4,8%, максимума с 2023 года. Юань остаётся единственным валютным окном, которое за год не подорожало.
Есть и более широкий эффект. Дешёвая иена годами была источником фондирования carry-сделок на развивающихся рынках, включая тенге. Укрепление иены при повышении ставки BoJ – классический сигнал к сворачиванию таких позиций, что может затронуть и спрос нерезидентов на казахстанские госбумаги.
⭐️Что это значит: валютная диверсификация госдолга смещается в сторону юаня, а дебют самурая либо сдвигается, либо теряет ценовой смысл. Ключевая дата – 18 сентября: решение BoJ покажет, остаётся ли иена окном диверсификации или становится источником риска.
Риски: дальнейший рост японских доходностей, особенно в супердлинном сегменте, повторные интервенции, новый скачок нефти из-за Ближнего Востока и отток нерезидентов из EM-бумаг при сворачивании carry.
_________________________________________________________________________________________
Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking
Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.