На фоне затяжного конфликта на Ближнем Востоке Оман оказался исключением среди стран Персидского залива. Пока кредитные спреды других государств GCC реагировали на военные риски, оманские спреды практически не расширились. Одновременно нефть остаётся значительно выше бюджетной точки безубыточности страны, госдолг снизился примерно до 36% ВВП против 68,8% в 2020 году, а МВФ ожидает от Омана одного из лучших темпов роста в регионе.
Главное преимущество Омана — география. В отличие от других крупных экспортёров Залива, его поставки углеводородов не зависят от Ормузского пролива: порты Дукм, Мина-эль-Фахаль и Салала имеют прямой выход в Аравийское море. Даже в период фактического закрытия Ормуза экспорт нефти и газа из страны не прекращался, а оманская нефть торговалась с премией примерно $50 к Brent, достигая около $158 за баррель. Рынок фактически назначил отдельную цену за гарантированный доступ к мировым покупателям.
На этом фоне особенно заметен контраст с соседями. Катар проводит через Ормуз около 93% экспорта СПГ, Ирак был вынужден объявлять форс-мажор, а Саудовская Аравия увеличивала использование маршрута через Янбу и Красное море. Оман при этом одновременно сохранил экспорт и получил дополнительную премию от роста нефтяных цен — уникальное для GCC сочетание.
Война усилила и политический вес Маската. Оман сохраняет рабочие отношения с Тегераном и выступает посредником в урегулировании конфликта. К началу августа Иран и Оман согласовали новую схему движения судов: входящий трафик проходит через иранские воды, исходящий — через оманские, при совместной координации. Это ещё одно преимущество страны, которое традиционная рейтинговая шкала практически не учитывает.
Фундаментальные показатели также поддерживают кредитный профиль. Бюджет Омана на 2026 год рассчитан исходя из нефти по $60 за баррель, а точка безубыточности находится около $65,5. S&P ожидает сохранения профицита бюджета и внешнего счёта, а госдолг может снизиться до 31% ВВП к 2029 году. По апрельской оценке МВФ, экономика Омана в 2026 году может вырасти на 3,5% — лучший показатель среди рассматриваемых стран GCC.
При этом рейтинги пока не полностью отражают изменения. Оман сохраняет оценки BBB- / Baa3 / BBB-, на несколько ступеней ниже Абу-Даби и Катара с рейтингами AA. Рынок оценивает ситуацию иначе: устойчивость экспортных маршрутов, улучшение государственных финансов и снижение долговой нагрузки уже отражаются в динамике кредитных спредов.
Институциональные инвесторы постепенно приходят к тому же выводу. VanEck, первоначально сокращавший позиции по всему Заливу, позднее увеличил вложения в суверенный долг Омана в твёрдой валюте и назвал страну наименее подверженной геополитическому риску в регионе. Однако переоценка ещё не завершена: по оценке Teniz Capital, оманский долг сохраняет потенциал дальнейшего сужения спредов относительно более высокорейтинговых заёмщиков GCC.
Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.
_________________________________________________________________________________________
Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking
Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.