У Нигерии 15 выпусков долларовых облигаций с погашением от 2027 до 2051 года. Короткие бумаги дают около 5,6% годовых, самые длинные — 8,2%. Это на 1,3–3 п.п. выше доходности сопоставимых US Treasuries. Чем длиннее срок, тем большую премию инвесторы требуют за нигерийский риск.
Сейчас экономическая ситуация для страны складывается благоприятно. Нигерия экспортирует нефть через Атлантику и не зависит от Ормузского пролива, поэтому конфликт вокруг Ирана поддержал спрос на её сырьё. В I квартале 2026 года нефтяной экспорт вырос до $8,1 млрд с $6,8 млрд кварталом ранее. Одновременно запуск завода Dangote сократил импорт топлива с $2,5 млрд до $0,3 млрд, а профицит текущего счёта увеличился до $5 млрд.
Улучшение внешней торговли уже отражается на валюте и резервах. Найра укрепилась на 9,9% с начала года, а резервы центробанка выросли на $8,5 млрд — до $54,1 млрд. Но часть притока обеспечивают иностранные инвесторы, покупающие облигации в найре под 15% годовых. Это краткосрочный капитал, который может быстро уйти при ухудшении рыночных условий.
Главное слабое место Нигерии — бюджет. По прогнозу МВФ, в 2026 году процентные расходы поглотят 53,7% доходов федерального правительства. Высокие нефтяные доходы смягчают проблему, но не решают её. Поэтому кредитные рейтинги страны остаются на уровне B у S&P и Fitch и B3 у Moody’s.
На кривой доходности эта неопределённость хорошо видна. Как показывает график на странице 2 обзора, доходность растёт с 5,58% у выпуска 2027 года до 8,16% у выпуска 2051 года. Премия к US Treasuries увеличивается примерно с 1,3% на коротком конце до 3% на длинном. При этом рост доходности длинных выпусков связан не только с самой Нигерией: 10-летние Treasuries находятся на максимумах с 2023 года, тогда как премия непосредственно за нигерийский риск за лето почти не изменилась.
Ближайший тест для страны — погашение $1,5 млрд в ноябре 2027 года и $1,25 млрд в сентябре 2028-го. При резервах более $54 млрд эти суммы выглядят посильными. Но важно, выберет ли правительство погашение из резервов или снова выйдет на рынок за новым долгом — это покажет, насколько устойчиво текущее улучшение.
Для нигерийских облигаций ключевыми остаются три фактора: цена нефти, ставки в США и состояние бюджета. Нефть ниже $70 за баррель может быстро сократить профицит текущего счёта, рост доходностей Treasuries сильнее всего ударит по длинным выпускам, а отсутствие прогресса в сборе налогов сохранит давление на кредитный рейтинг.
Итог: за рейтинг B Нигерия платит инвесторам от 1,3 до 3% сверх американских бумаг в зависимости от срока. Пока рынок оценивает улучшение умеренно: короткий конец кривой почти спокоен, а за долгосрочный риск инвесторы требуют полную премию.
Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.
_________________________________________________________________________________________
Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking
Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.