Война США с Ираном идёт уже седьмой месяц. Несмотря на посреднические усилия Омана и Катара и новую санкционную кампанию Вашингтона, 1 сентября стороны провели самый масштабный обмен ударами более чем за месяц.
Профессор Чикагского университета Роберт Пейп описывает подобные ситуации как «ловушку эскалации».
История Вьетнама, Афганистана и Ирака показывает одну закономерность: затяжную войну обычно никто не планирует. Решение о начале конфликта принимается исходя из возможности сделать первый военный шаг, но его завершение зависит от готовности другой стороны принять политические требования.
Исследования Пейпа показывают, что давление само по себе редко заставляет государства уступать. Стратегия «наказания» — нанесение экономического ущерба в надежде изменить политический курс — часто приводит к адаптации и дальнейшему сопротивлению. В исследовании 115 санкционных эпизодов за 90 лет Пейп насчитал лишь пять подтверждённых успехов — около 5% случаев.
В нынешнем конфликте проблема именно в характере требований. Для Вашингтона согласие на иранское администрирование Ормузского пролива создало бы опасный прецедент для маршрута, через который до войны проходило около 20 млн баррелей нефти и нефтепродуктов в сутки. Для Тегерана способность влиять на судоходство остаётся одним из последних стратегических рычагов. Поэтому значимая уступка для каждой стороны фактически означает стратегический проигрыш.
Новые санкции могут не решить эту проблему. Чем меньше Ирану остаётся терять экономически, тем ниже для него цена дальнейшей эскалации. Поэтому усиление давления способно не приблизить завершение конфликта, а, наоборот, сделать выход из него сложнее.
Для рынков это означает, что важнее следить не за отдельными скачками цен, а за продолжительностью перебоев. Brent уже торгуется около $95, тогда как до войны через Ормуз проходило около 20 млн б/с. К концу августа транзит снижался примерно до 6 млн б/с, а волатильность физических поставок заметно превышает волатильность самой цены нефти.
Базовый вывод Teniz Capital: конфликт может оказаться долгосрочным. Пока требования сторон не пересекаются, а уступка для каждой означает стратегическое поражение, очередные переговоры и перемирия могут быть лишь паузами внутри той же ловушки. Давление на энергетические рынки в таком сценарии будет затяжным, а не эпизодическим.
Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.
_________________________________________________________________________________________
Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking
Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.