Jiaxin International Resources (HKEX: 3858) завершила первое полугодие 2026 года с резким ростом бизнеса. Единственный операционный актив компании — Богутинское вольфрамовое месторождение в Алматинской области, крупнейший в мире открытый вольфрамовый рудник по ресурсам WO₃. Первый полный период промышленной эксплуатации принёс выручку HKD 2,7 млрд — в 21 раз больше, чем годом ранее, а чистая прибыль достигла HKD 1,58 млрд против убытка год назад.
Главным драйвером стали высокие цены на вольфрам и рост производства. За полугодие Jiaxin выпустила более 4 тыс. тонн 65%-ного шеелитового концентрата против 5 тыс. тонн за весь 2025 год. Валовая рентабельность взлетела с 14,2% до 73,1%, а EBITDA-маржа достигла 75,7%.
Сильные результаты быстро изменили и финансовое положение компании. Jiaxin перешла от чистого долга HKD 246 млн к чистой денежной позиции около HKD 1,05 млрд, а свободный денежный поток достиг HKD 1,29 млрд, или почти 48% выручки. Евровый кредит был рефинансирован в юанях, что устранило валютный разрыв между долгом и основной валютой выручки.
На фоне рекордных результатов Jiaxin впервые начала возвращать капитал акционерам. Компания объявила первый в своей истории дивиденд — HKD 1,87 на акцию, направив на выплаты около 55% прибыли, а также запустила обратный выкуп акций. С момента IPO в августе 2025 года котировки выросли более чем в четыре раза, при этом по средней цене проведённого байбэка компания оценивается примерно в 6,9x годовой прибыли.
Следующий этап — масштабирование казахстанского актива. Jiaxin планирует увеличить добычу и переработку до 4,95 млн тонн руды в год — на 77% выше уровня 2025 года, внедрить систему рудосортировки и расширить хвостохранилище. Компания также рассматривает геологоразведку соседних участков и новые проекты в цветной металлургии Центральной Азии совместно с Jiangxi Copper и CRCC.
Главный риск при этом заложен в самой бизнес-модели: Jiaxin остаётся компанией с одним активом и одним основным продуктом. Текущая рентабельность напрямую зависит от цен на вольфрам, а значительная часть продаж ориентирована на Китай. Дополнительные риски связаны с валютой, плавающей ставкой по долгу, казахстанским НДПИ и масштабной программой расширения производства.
Таким образом, Богутинское месторождение всего за год превратило Jiaxin из компании на стадии запуска в высокомаржинального производителя с сильным денежным потоком. Теперь ключевой вопрос — сможет ли компания сохранить такую рентабельность при расширении добычи и возможном изменении цен на вольфрам.
Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.
_________________________________________________________________________________________
Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking
Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.