Alphabet (GOOGL, GOOG) представила сильные результаты за II квартал 2026 года: выручка выросла на 24% г/г, до $119,8 млрд, превысив ожидания рынка, а операционная прибыль прибавила 30%. Однако уже на следующий день акции потеряли более 7%. Причина оказалась не в слабости бизнеса, а в растущей стоимости AI-инфраструктуры.
Основные направления Alphabet продолжают уверенно расти. Выручка Google Search увеличилась на 17%, до $63,3 млрд, YouTube Ads — на 13%, до $11,1 млрд. Главным драйвером стал Google Cloud: его выручка подскочила на 82%, до $24,8 млрд, а объём законтрактованной будущей выручки (backlog) достиг $514 млрд.
Но именно масштаб инвестиций стал главным поводом для беспокойства рынка. Капитальные затраты Alphabet за квартал удвоились до $44,9 млрд, а прогноз CapEx на весь 2026 год был повышен до $195–205 млрд. На фоне масштабного строительства AI-инфраструктуры свободный денежный поток за квартал оказался отрицательным — минус $5,9 млрд. Компания также привлекла дополнительный капитал через акции, конвертируемые инструменты и облигации.
Дополнительные вопросы вызывает стоимость вычислительных мощностей. Alphabet договорилась об аренде около 110 тыс. GPU Nvidia у SpaceX, что может обойтись компании примерно в $30 млрд к июню 2029 года. С одной стороны, это показывает, насколько высокий спрос Alphabet видит на Gemini Enterprise. С другой — использование сторонних мощностей потенциально может давить на рентабельность облачного бизнеса. Пока этого не происходит: операционная маржа Google Cloud во II квартале выросла до 35,6%, а прибыль сегмента утроилась до $8,8 млрд.
При этом AI пока не каннибализирует традиционный бизнес Google. Поисковый сегмент ускорил рост до 17%, аудитория приложения Gemini достигла 950 млн активных пользователей в месяц, а AI Mode превысил 1 млрд пользователей. Почти 90% компаний из Fortune 100 уже используют Gemini Enterprise. Одновременно Alphabet начала поставлять собственные TPU сторонним клиентам, фактически открывая для себя новый рынок AI-чипов за пределами собственной облачной инфраструктуры.
Таким образом, реакция рынка после отчёта отражает прежде всего спор о цене дальнейшего роста. Alphabet одновременно ускоряет Search и Cloud и масштабирует собственную AI-экосистему, однако рекордные инвестиции делают будущую доходность всё более зависимой от того, насколько быстро спрос на AI сможет окупить сотни миллиардов долларов вложений в вычислительную инфраструктуру.
Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.
_________________________________________________________________________________________
Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking
Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.