С начала года AIX Qazaq Index вырос на 22,7% — с 1 971 п. на конец 2025 года до 2 418,99 п. на 22 сентября. При этом почти весь рост обеспечили пять компаний — КМГ, Freedom, Solidcore, Казатомпром (KASE: KZAP) и Kaspi, которые вместе занимают 68,7% индекса.
Наибольший вклад внёс КазМунайГаз (KASE: KMGZ). К концу августа акции выросли на 62,4%, добавив индексу около 9 п.п. За первое полугодие прибыль компании увеличилась на 69,3% до ₸904 млрд, несмотря на снижение добычи нефти и конденсата на 4,6%. Основную поддержку обеспечил рост Brent с $63 в начале года до $101,6 на фоне перебоев в Ормузском проливе.
Ещё около 10 п.п. дали золото и уран. Solidcore стала лучшей бумагой индекса с ростом на 72,5%: при золоте выше $4 000 за унцию чистая прибыль компании выросла более чем в пять раз до $453 млн. Казатомпром прибавил 23,3% вслед за ураном, хотя прибыль за полугодие снизилась на 9% до ₸240,4 млрд.
Среди финансовых компаний основную поддержку обеспечили Freedom и Kaspi. Акции Freedom выросли на 43,8% на фоне увеличения квартальной выручки на 40% до $732,5 млн. Kaspi прибавил 20,1%: оборот e-commerce вырос на 28%, однако высокая стоимость депозитного фондирования сдержала прибыль, которая осталась на уровне ₸259 млрд.
Банковский сектор при этом заметно отстал. Halyk Bank (KASE:HSBK), занимающий 11,19% индекса, вырос с начала года лишь на 4,4%. За первое полугодие прибыль банка снизилась на 15,3% до ₸447,6 млрд, а чистая процентная маржа — с 7,3% до 6,8%.
Однако снижение базовой ставки НБК с 18% до 16,25% может постепенно улучшить ситуацию: стоимость депозитов снижается быстрее доходности кредитного портфеля.
Сильная концентрация одновременно остаётся главным риском индекса. Как видно на графике на странице 2 обзора, в июне AIX Qazaq Index потерял 7,2% за месяц, причём около 3,3 п.п. падения пришлось только на Jiaxin. Четыре крупнейшие бумаги сейчас формируют около 60% веса, поэтому движение одной из них способно заметно изменить динамику всего индекса.
Во втором полугодии структура роста может измениться. В базовом сценарии Teniz Capital до марта 2027 года индекс находится в диапазоне 2 300–2 600 пунктов: дальнейшее снижение ставки поддерживает банки, инфляция опускается ниже 9,5%, Brent остаётся в диапазоне $85–95, а нефтяной сектор после сильного роста первой половины года частично уступает лидерство другим компаниям.
Таким образом, рост AIX Qazaq Index на 22,7% пока остаётся историей нескольких крупных бумаг. Следующий этап будет зависеть от того, сможет ли рост стать шире: снижение ставки создаёт более благоприятные условия для банков, тогда как дальнейший потенциал сырьевых компаний всё сильнее зависит от цен на нефть, золото и уран.
Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.
_________________________________________________________________________________________
Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking
Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.