«Альтернатива для Германии» (AfD) выиграла выборы в Саксонии-Анхальт с 43,8% голосов, почти вдвое опередив ХДС канцлера Фридриха Мерца. Партии не хватило всего трёх мандатов до абсолютного большинства. На федеральном уровне AfD также лидирует в опросах с 28% против 20% у консерваторов.
Для рынка важен не столько результат одной земли, сколько его влияние на федеральную политику. За последние полгода вся кривая немецких гособлигаций Bund поднялась на 40–75 б.п., а доходность 10-летних бумаг достигла 3,34%, недавно обновив 15-летний максимум. Однако рост доходностей пока объясняется не AfD, а инфляцией, ожиданиями повышения ставки ЕЦБ и рекордными заимствованиями Берлина.
После реформы «долгового тормоза» Германия планирует привлечь в 2026 году €512 млрд на инфраструктуру и оборону. Политическое ослабление коалиции ХДС/СДПГ повышает риск дополнительных расходов, а значит — ещё большего предложения облигаций при прежнем спросе.
Другой канал риска — европейские рынки. Пока политическая нестабильность в Германии может даже поддерживать Bund как защитный актив, давление в первую очередь способно проявиться в облигациях соседних стран и евро. Сейчас Франция занимает примерно под 4,21% — на 87 б.п. дороже Германии, Италия — под 4,14%, или на 80 б.п. дороже. Именно динамика этих спредов может показать, насколько серьёзно рынок воспринимает усиление AfD.
Немедленной сильной реакции рынок пока не ожидает: результат AfD уже несколько месяцев отражался в опросах. Но следующий тест наступит 20 сентября, когда выборы пройдут ещё в двух землях. В Мекленбурге-Передней Померании AfD уже лидирует с 35–36%, а в Берлине претендует на второе место.
Главный вопрос для инвесторов — сможет ли правительство Мерца сохранить политическую устойчивость и провести реформы до 2029 года, под которые Германия уже запланировала масштабные заимствования. Поэтому победа AfD пока не стала отдельным шоком для Bund, но политическая премия за риск в немецком долге постепенно растёт.
Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.
_________________________________________________________________________________________
Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking
Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.