Adobe (NASDAQ: ADBE) завершила III квартал FY2026 с рекордной выручкой $6,76 млрд (+13% г/г). Скорректированная прибыль на акцию выросла на 15% до $6,13, годовая повторяющаяся выручка (ARR) достигла $27,5 млрд (+11,2%), а non-GAAP операционная маржа сохранилась на уровне 44%. Несмотря на сильные результаты, акции после отчёта снизились примерно на 2% — рынок ждёт большей ясности по монетизации AI-продуктов.
Денежный поток также остаётся сильным. Операционный денежный поток достиг рекордных для третьего квартала $2,52 млрд (+15%), а свободный — около $2,44 млрд. За квартал Adobe направила $2,23 млрд на обратный выкуп акций, при этом доступный лимит программы байбэка составляет ещё $24,55 млрд — около четверти текущей капитализации компании.
Главный инвестиционный вопрос сейчас связан с AI. Совокупная месячная аудитория продуктов Adobe превысила 1 млрд пользователей (+20% г/г), freemium-аудитория креативных продуктов выросла на 70% до 100 млн, а аудитория Acrobat и Express — на 25%, превысив 900 млн. AI-first ARR уже превышает $650 млн и растёт более чем на 150% г/г, число пользователей Acrobat AI Assistant за квартал удвоилось.
Однако пользователи пока растут быстрее выручки. Adobe сознательно направляет больше аудитории во freemium-воронку и откладывает повышение цен в Creative Cloud. Компания пока не обозначила конкретных сроков, когда рост использования AI начнёт заметно конвертироваться в выручку. Одновременно рост портфеля будущих контрактов (RPO) замедлился до 8% г/г — минимального темпа с начала FY2023.
Дополнительным фактором станет смена руководства. С 1 декабря 2026 года пост CEO после 29 лет во главе Adobe покинет Шантану Нараен, его сменит Анил Чакраварти. Новый руководитель делает ставку на переход от классической SaaS-модели к «агентскому ПО», где AI не только помогает пользователю, но и автономно выполняет рабочие процессы.
Adobe повысила годовой прогноз до $26,58–26,63 млрд выручки и $24,45–24,50 скорректированной EPS. Однако ориентир на IV квартал оказался немного ниже ожиданий рынка, а рост Creative & Marketing Professionals может замедлиться до 0,3–1,0% квартал к кварталу.
Таким образом, основной вопрос для Adobe уже не в способности наращивать AI-аудиторию — этот этап компания проходит успешно. Теперь рынку нужны доказательства того, что более 1 млрд пользователей и быстрорастущие AI-продукты смогут стать новым источником устойчивого роста выручки. Риски связаны с конкуренцией со стороны OpenAI, Google, Canva и Figma, замедлением RPO и неопределённостью вокруг перехода к новой модели монетизации.
Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.
_________________________________________________________________________________________
Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking
Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.