Volkswagen оказался в структурном кризисе, где давление со стороны Китая, технологическое отставание и высокие издержки усиливаются особенностями самой системы управления компанией. Закон о Volkswagen, участие земли Нижняя Саксония и сильное влияние профсоюзов десятилетиями защищали концерн от поглощений и массовых увольнений, но сегодня эта конструкция замедляет реструктуризацию и способность быстро адаптироваться к изменениям автомобильного рынка.
Разрыв с конкурентами особенно заметен в цифрах. В 2025 году Volkswagen Group продал около 9 млн автомобилей и получил €8,9 млрд операционной прибыли при марже всего 2,8%. Для сравнения, Toyota при сопоставимом объёме продаж показала операционную маржу около 7,4%, имея при этом значительно меньший штат. Даже внутри самого концерна разница существенна: бренд Volkswagen Passenger Cars показывал маржу 2,9%, тогда как Škoda — около 8%.
Одним из главных вызовов стал Китай, который исторически обеспечивал Volkswagen значительную часть продаж и прибыли. Операционный результат китайских совместных предприятий сократился с €5,2 млрд в 2015 году до менее €1 млрд в 2025-м, а за первое полугодие 2026 года поставки группы в стране упали на 25,9%. На фоне стремительного роста BYD, Geely и других местных производителей Volkswagen теперь сам обращается к китайским технологиям: концерн инвестировал около $700 млн в Xpeng и разрабатывает на её платформе новые модели для китайского рынка.
Технологическое отставание усилили проблемы собственного софтверного подразделения Cariad. За 2022–2024 годы оно накопило более $7,5 млрд операционных убытков, а проблемы с программным обеспечением задержали запуск ключевых электромобилей. В итоге Volkswagen пришлось искать технологии на стороне, включая партнёрство с Rivian объёмом до $5,8 млрд, а также сотрудничество с Xpeng и Horizon Robotics.
Теперь Volkswagen проходит масштабную реструктуризацию: к 2030 году в Германии планируется сократить около 50 тыс. рабочих мест, уменьшить производственные мощности и снизить затраты. При этом у концерна остаётся значительная финансовая подушка — чистая ликвидность автомобильного подразделения на конец 2025 года составляла €34,5 млрд. Главный вопрос для инвесторов — сможет ли Volkswagen достаточно быстро повысить маржинальность, восстановить позиции в Китае и превратить технологические партнёрства в конкурентоспособные автомобили нового поколения.
Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.
_________________________________________________________________________________________
Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking
Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.