21 августа S&P Global Ratings повысило суверенный рейтинг Казахстана с «BBB-» до «BBB» со стабильным прогнозом – впервые с 2016 года. Одновременно улучшена оценка перевода и конвертируемости валюты до «BBB+». Но для локального инвестора ключевая история разворачивается не в евробондах, а в тенговом сегменте.
🔵Здесь сложилась редкая конфигурация. Нацбанк перешёл к смягчению: базовая ставка снижена с 18% до 16,75% (суммарно на 125 б.п. с начала года), инфляция замедлилась до 10,2% в июле, следующее решение – 4 сентября. Рынок уже реагирует: доходности среднесрочных ГЦБ (1–5 лет) снизились с пиковых 17,0% осенью 2025 года до уровней ниже 15,0% в июле–августе 2026 года.
🟢Логика для инвестора двойная.Во-первых, carry: текущие доходности тенговых инструментов всё ещё существенно опережают инфляцию – реальная ставка остаётся одной из самых высоких среди развивающихся рынков. Во-вторых, потенциал ценового роста: S&P прогнозирует замедление инфляции до ~9% в 2027 году и ~7% к 2028 году. Если траектория реализуется, цикл снижения ставки продолжится – а вместе с ним и переоценка облигаций с фиксированным купоном вверх. Купоны, зафиксированные сегодня, завтра могут оказаться недоступными.
Апгрейд рейтинга усиливает эту картину со стороны спроса: интерес нерезидентов к тенговому риску уже виден – майское размещение тенговых евробондов Банка Развития Казахстана на 230 млрд тенге привлекло свыше 30 международных инвесторов.
🔵Риски: S&P допускает постепенное ослабление тенге во втором полугодии по мере нормализации монетарной политики, а траектория инфляции остаётся чувствительной к регулируемым ценам и бюджетным расходам. Ускорение цен способно поставить цикл снижения ставки на паузу – как это уже происходило в 2025 году.
_________________________________________________________________________________________
Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking
Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.