🤖Micron: память распродана на год вперёд
Micron (NASDAQ: MU) завершила IV квартал FY2026 с рекордными результатами. Выручка выросла в 4,8 раза г/г до $54,2 млрд, чистая прибыль достигла $38,4 млрд, а свободный денежный поток — $33,2 млрд. Валовая маржа поднялась с 45,7% годом ранее до 87%.
Главный источник роста — не объёмы, а цены на память. Поставки DRAM увеличились лишь на несколько процентов за квартал, тогда как средняя цена выросла почти на 20%. В NAND объёмы прибавили около 10%, а цены — около 30%. Причина — высокий спрос со стороны AI-дата-центров при ограниченном предложении.
Особенно быстро растёт сегмент серверной памяти. Выручка от SSD для дата-центров приблизилась к $10 млрд за квартал — более чем в десять раз выше прошлогоднего уровня. Micron также практически полностью законтрактовала HBM на 2027 год, причём по ценам заметно выше, чем в 2026-м.
Компания пытается сделать нынешний цикл менее зависимым от колебаний цен. Число долгосрочных контрактов выросло с 16 до 26, они покрывают более 35% выручки до 2030 года, а финансовые обязательства клиентов достигли $32 млрд. Стоимость законтрактованных поставок по минимальным ценам оценивается примерно в $150 млрд. Более 75% выпуска 2027 года уже продано, поэтому большинство новых переговоров идёт о поставках на 2028 год.
На следующий квартал Micron прогнозирует новый рекорд: $61,5 млрд выручки и EPS $38,15. Менеджмент ожидает последовательного роста выручки в течение FY2027, хотя уже предупреждает, что цены на память продолжат повышаться более умеренными темпами.
Одновременно компания резко увеличивает инвестиции. За FY2026 капитальные расходы составили $27,4 млрд, а только в первой половине нового года планируется около $25 млрд. Новые мощности в США, Японии, Сингапуре и на Тайване начнут заметно влиять на предложение ближе к концу 2028 года.
Несмотря на рекордную прибыль, рынок по-прежнему оценивает Micron осторожно. После почти шестикратного роста акций за год капитализация достигла $1,2 трлн, но бумаги торгуются примерно по 7 годовым прибылям, если экстраполировать прогноз текущего квартала. Такой дисконт отражает главный риск отрасли: исторически производители памяти выглядели наиболее дешёвыми именно на пике цикла.
Таким образом, 2027 год для Micron во многом уже обеспечен заказами, а настоящая проверка начнётся в 2028–2029 годах, когда новые мощности выйдут на рынок. Тогда станет понятно, сможет ли спрос со стороны ИИ поглотить дополнительное предложение и удержать цены на память на высоком уровне.
Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.
_________________________________________________________________________________________
Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking
Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.