Приоритет должен быть отдан мерам по сдерживанию инфляции и укреплению экономической устойчивости, а не краткосрочным выгодам для бизнеса, считает аналитик
Ситуация на финансовых рынках, в том числе рост инфляционных рисков и ослабление валют, продолжает беспокоить аналитиков. Курс тенге, как и рубля, продолжает испытывать давление, и вопросы о дальнейших мерах Национального банка Казахстана становятся всё более актуальными.
Аналитик Teniz Capital Investment Banking Гаухар Милушева поделилась взглядами на возможные шаги в монетарной политике в условиях растущих внешних и внутренних экономических рисков.
Гаухар, какие экономические риски сегодня наиболее актуальны для Казахстана?
— В первую очередь на экономику Казахстана оказывает значительное влияние повышение цен в соседней России. Рост цен в РФ обусловлен повышением социальных и военных расходов, что стимулирует потребление и усиливает инфляционные процессы. Кроме того, Россия остается ключевым торговым партнером Казахстана, и рост цен в этой стране неизбежно оказывает влияние на рынок Казахстана, усиливая инфляционные риски.
Какое решение по базовой ставке, по вашему мнению, мог бы принять Национальный банк Казахстана в ответ на эти риски?
— На мой взгляд, недавнее решение Национального банка Казахстана о повышении базовой ставки является абсолютно оправданным и своевременным. Этот шаг не только соответствует текущим экономическим вызовам, но и, что важно, отражает продуманную стратегию регулятора, который с 2018 года не допускал ни одной ошибки при проведении монетарной политики. Повышение ставки было обусловлено необходимостью реагировать на инфляционные риски, вызванные ослаблением курса тенге, а также ростом потребительской активности в соседней России. Я считаю, что Национальный банк должен продолжить ужесточение монетарной политики, чтобы эффективно сдерживать инфляцию и укреплять стабильность тенге.
Как российская экономика влияет на Казахстан? Почему нам стоит опасаться роста цен в соседнем государстве?
— Повторюсь, что наша экономика значительно зависит от импорта из России — порядка 30% от общего объема внешней торговли. Рост цен в соседней стране напрямую влияет на казахстанский рынок, увеличивая наши инфляционные риски. Например, увеличение социальных выплат семьям погибших военнослужащих привело к росту покупательской способности в некоторых регионах России, что дополнительно подстегивает инфляцию. Несмотря на высокую ключевую ставку в России в размере 21%, ее влияние на сдерживание инфляционных процессов остается ограниченным, что создает дополнительные вызовы и для экономики Казахстана.
Какие уроки можно извлечь из мировой практики, например, из опыта Бразилии и Турции?
— Важно учитывать опыт других стран, столкнувшихся с аналогичными экономическими вызовами. Турция служит примером негативных последствий смягчения монетарной политики в условиях инфляционного давления. В 1990-е годы страна пережила гиперинфляцию, которая в некоторые годы превышала 100%. Затем под руководством президента Реджепа Тайипа Эрдогана Центральный банк Турции начал снижать процентные ставки, несмотря на продолжающийся рост инфляции. Это решение усугубило ситуацию и привело к еще большему росту цен, и в 2022 году инфляция в Турции достигла рекордных 85,5%. Лишь в конце 2021 года Турция вернулась к повышению ставок, однако к тому моменту экономика оказалась в крайне нестабильном состоянии.
Противоположный пример демонстрирует Бразилия, которая в 1990-е годы пережила гиперинфляцию, но смогла стабилизировать экономику благодаря высокоэффективной монетарной политике. В ответ на гиперинфляцию Центральный банк Бразилии с 1999 года внедрил стратегию таргетирования инфляции, сопровождаемую поддержанием высоких процентных ставок. Несмотря на инфляционные всплески в последние годы, Центральный банк Бразилии оперативно реагировал и вновь стал повышать ставку — с исторического минимума в 2 до 13,75%. Эти меры позволили снизить инфляцию до 4,76% в октябре 2024 года, подтверждая эффективность жесткого подхода в денежно-кредитной политике.
Что нужно делать в Казахстане, чтобы предотвратить инфляцию и укрепить экономическую стабильность?
— Касаясь ситуации в Казахстане, надо сказать, что повышение базовой ставки и дальнейшее ужесточение монетарной политики являются важными шагами для обеспечения экономической стабильности. В условиях растущих инфляционных рисков и ослабления курса тенге данные меры помогут укрепить доверие к национальной валюте и эффективно сдержать инфляцию, предотвращая ее переход в системную проблему.
Высокие ставки наносят ущерб бизнесу, ведь очень дорого привлекать кредитные ресурсы по таким ставкам. Ваше мнение по этому поводу?
— Многие предприниматели высказывают обеспокоенность высокими ставками по кредитам и их негативным влиянием на бизнес. Однако важно учитывать, что снижение ставки в условиях внешних экономических рисков, таких как рост цен на товары из России, может привести к снижению стабильности. На текущий момент инфляционное давление оказывает куда более серьезное влияние на экономику Казахстана, чем потенциальные преимущества от снижения ставки для стимулирования корпоративного кредитования. Приоритет должен быть отдан мерам по сдерживанию инфляции и укреплению экономической устойчивости, а не краткосрочным выгодам для бизнеса.
Кроме того, стоит отметить, что в условиях инфляции и ослабления курса тенге казахстанцы, которые инвестировали свои сбережения в депозиты, получили вполне ощутимый защитный эффект. Например, за последние два года тенге подешевел на 10% относительно доллара США, а инфляция составила 19%, что в сумме привело к накопленному убытку в 29% по валютной переоценке с учетом инфляции. Тем не менее при размещении средств на банковский депозит со средней ставкой 15,5% за два года вклад мог принести 31% прибыли, что позволило бы частично компенсировать как валютные, так и инфляционные потери. В итоге, несмотря на инфляционные и валютные риски, накопления бы обогнали инфляцию и ослабление курса на 2% в абсолютных значениях за эти два года. Таким образом, даже в условиях внешних и внутренних вызовов высокие ставки по тенговым депозитам предоставляют возможность для защиты накоплений граждан.
Какие шаги необходимо предпринять для стабильности монетарной политики в Казахстане в долгосрочной перспективе?
— Независимо от сложности текущей экономической ситуации важно сохранить баланс в денежно-кредитной политике. Повышение базовой ставки в Казахстане сегодня является не только оправданным, но и необходимым шагом. Этот механизм позволит контролировать инфляционные риски, сдерживать рост цен и укреплять стабильность тенге. Сохранение монетарной дисциплины — это не временная мера, а фундамент для устойчивого экономического роста и защиты сбережений населения от обесценивания. Опыт таких стран, как Бразилия, демонстрирует, что последовательная и жесткая денежно-кредитная политика может послужить основой для долгосрочной экономической стабильности.
Какие долгосрочные перспективы вы видите для Казахстана в свете текущей монетарной политики?
— Продолжение жесткой монетарной политики и повышение базовой ставки будут способствовать не только эффективному сдерживанию инфляции, но и укреплению экономической стабильности Казахстана в условиях внешних вызовов. Такие меры обеспечат защиту сбережений населения от инфляции и создадут прочную основу для долгосрочного и устойчивого экономического роста.