Alibaba Group Holding (NYSE: BABA) завершила II квартал 2026 года с самым быстрым ростом выручки примерно за три года. Она увеличилась на 9% г/г, до 269 млрд юаней ($39,6 млрд), причём практически весь прирост обеспечили два направления — облачный бизнес и quick commerce, оба выросли на 45%. Одновременно чистая прибыль сократилась на 75%, до 10,4 млрд юаней, а свободный денежный поток ушёл в минус на 44,7 млрд юаней на фоне рекордных инвестиций в AI-инфраструктуру.
Главным драйвером становится AI Cloud and Compute Services. Выручка сегмента выросла на 45%, до 48,4 млрд юаней ($7,1 млрд) — это максимальный темп за 22 квартала и девятый квартал ускорения подряд. Спрос на вычислительные мощности продолжает превышать предложение, а менеджмент ожидает дальнейшего ускорения по мере ввода новых дата-центров.
Особенно быстро масштабируются непосредственно AI-продукты. Их выручка достигла 12,4 млрд юаней ($1,8 млрд), показав трёхзначный рост двенадцатый квартал подряд, и уже составляет 35% внешней облачной выручки. Годовой run-rate приблизился к $7,3 млрд, а уже в следующем квартале Alibaba ожидает приблизиться к $10 млрд. Одновременно скорректированная EBITA облачного сегмента выросла на 133%, а маржа расширилась до 12%.
Alibaba также постепенно снижает зависимость от сторонних AI-чипов. Собственные процессоры Zhenwu, включая новый M890, уже обслуживают более 650 внешних клиентов из 20+ отраслей, а предыдущего поколения было отгружено свыше 500 тыс. чипов. Во втором полугодии компания начинает разработку следующего поколения с прицелом на прямое замещение закупаемых GPU — это должно снижать стоимость дата-центров и повышать маржинальность облака.
Основной e-commerce бизнес при этом остаётся стабильным, хотя внутри него происходят заметные изменения. Выручка Alibaba E-commerce Group выросла на 4%, до 205,9 млрд юаней, а quick commerce — сразу на 45%, до 53,3 млрд юаней. Компания рассчитывает вывести это направление на прибыльность в 2029 финансовом году. AliExpress тем временем впервые достиг операционной прибыли благодаря оптимизации логистики.
Обратная сторона AI-гонки — огромные расходы. Капитальные затраты за квартал выросли на 75%, до 67,7 млрд юаней ($10 млрд) и почти втрое превысили операционный денежный поток. Из трёхлетней инвестиционной программы на 380 млрд юаней Alibaba уже израсходовала половину. Одновременно компания практически остановила байбэк: за квартал было выкуплено акций лишь на $162 млн, поскольку капитал перенаправляется из обратного выкупа в дата-центры.
Дополнительное давление создаёт собственная разработка AI-моделей. Выручка AI Labs and Applications выросла на 16%, однако скорректированный убыток сегмента увеличился до 13,9 млрд юаней ($2 млрд) — примерно в 2,5 раза больше, чем заработал облачный сегмент. При этом модели Qwen уже скачаны более 3 млрд раз, на их основе создано свыше 300 тыс. производных моделей, а 250 млн пользователей совершили первую AI-покупку через агентские функции Qwen.
Таким образом, Alibaba всё больше превращается из классической e-commerce платформы в вертикально интегрированную AI-инфраструктурную компанию. Облако ускоряется, AI-выручка растёт трёхзначными темпами, а собственные чипы выходят на коммерческий масштаб. Главный вопрос теперь — сможет ли будущая отдача от этих инвестиций компенсировать сегодняшнее падение прибыли и отрицательный свободный денежный поток.
Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.
_________________________________________________________________________________________
Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking
Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.